中国2014年第四季度的国内生产总值（GDP）同比增速为7.3%，与第三季度持平，略高于市场普遍预期的7.2%。工业产值的同比增速攀升至7.9%，零售销售额的同比增速也有所上升。这些数据应该有助于为人民币汇率、与中国相关的货币及其他金融资产提供支撑，而且尤其可以安抚中国遭受重创的股市。月度数据大致符合我们此前做出的如下预期：（1）工业产值的同比增速在亚太经合组织（APEC）峰会结束后会呈现回升；（2）由于自2014年9月份以来推出的一系列经济刺激措施，经济增速正在企稳；（3）股市上涨在一定程度上可能会带动零售销售额。

别自满：仍然存在喜忧参半的讯息                              

从季度环比情况来看，第四季度的GDP环比增速从第三季度的1.9%下滑至1.5%，低于市场普遍预期的1.7%。考虑到GDP同比增速意外超过预期，GDP环比增速意外低于预期的情况有些反常。房地产固定资产投资的增速在第四季度进一步放缓。

房地产：有逆风中企稳的迹象

房地产固定资产投资的同比增速从第三季度的10.0%放缓到5.6%。2014年全年的房地产固定资产投资增速从2013年的19.8%减半至10.5 %。请注意，如果使用年初至今的数据，那么我们可以得出12月份房地产固定资产投资的同比增速为-1.9%，但这种计算方法在年底很容易出现失真的。新房销售面积和销售额的同比变化分别从11月份的-13.3%和-7.9%攀升至12月份的-4.0%和4.4%。我们预计，新房销售增速在2015年春季将会恢复正值。

2015年第一季度的GDP同比增速可能接近2014年第四季度

我们预计，由于货币宽松/财政扩张措施以及迅速增加的项目审批帮助稳定经济增速，2015年第一季度的GDP同比增速将会接近于2014年第四季度。虽然昨天大陆股市暴跌7.7%，但我们预计A股价格将会企稳，而股市去年7月份发动的这轮行情可能有助于提振春节假期前后的购物消费。

政策宽松措施将会继续，降准的可能性正在攀升

上周末，媒体报道中国证监会责令中国三大券商暂停新开融资融券客户保证金账户，并且对另外九家在保证金融资融券业务上存在违规操作的券商予以处罚。受此消息影响，A股市场在周一出现暴跌，上证综指当日下挫7.7%。我们认为此次上涨的步伐太快，过于依赖于狂热的散户投资者，而且保证金融资融券规模的激增令人担忧（参阅我们年前有关中国今年面临几个重大风险的文章《2015年展望：别对羊年改革感到局促不安》）。我们尤其担忧的是，中国急需的货币宽松政策正在因股市此番上涨而被推迟（参阅我们在2014年11月27日发表的《中国货币措施将恢复正常化，降准不再是禁忌》），因为决策者担心任何引入注目的宽松措施都可能会不适当地助长股市上涨。A股市场本周一出现回调，而且今后几天很可能还会再次出现，再加上中国央行外汇购买规模急剧下降，我们认为在未来几周，存款准备金率下调的可能性正在迅速攀升（参阅《A股暴跌为降准创造了条件》）。